Bank sentral paling dovish di dunia maju dan perusahaan-perusahaan yang ingin menempatkan uang tunai untuk bekerja di luar negeri telah bergabung untuk menjadikan yen Jepang salah satu yang berkinerja terburuk di dunia tahun ini, dan pelemahan itu bisa bertahan beberapa saat.
Faktor-faktor di dalam dan luar negeri telah berkonspirasi untuk mendorong penurunan 6% dalam yen terhadap dolar AS tahun ini.
Tidak seperti bank sentral utama lainnya yang mulai menghadapi risiko inflasi dan mempertimbangkan penarikan stimulus pandemi darurat, Bank of Japan tidak hanya bergulat dengan deflasi tetapi juga enggan untuk secara terbuka menyarankan pengurangan.
Jepang juga lebih lambat daripada kebanyakan negara dalam mendapatkan populasinya divaksinasi untuk COVID-19 dan kembali normal. Ekonominya menyusut dan tidak adanya turis asing bisa berarti tidak ada dorongan nyata dari Olimpiade Tokyo 2020 yang tertunda musim panas ini.
"Saya pikir yen akan menjadi salah satu yang benar-benar berjuang karena ekonomi global meningkat," kata analis.
Sementara pemulihan dapat melemahkan dolar, yang secara tradisional bergerak berlawanan dengan siklus ekonomi, yen memiliki kredensial safe-haven yang lebih kuat dan kemungkinan akan berkinerja buruk, katanya, memproyeksikan yen pada 116 dalam waktu satu tahun dibandingkan dengan 110 saat ini.
Memang, karena investor bertaruh pada pemulihan ekonomi di Eropa dan Amerika Serikat, mendukung ekuitas global dan imbal hasil obligasi serta dolar, status yen sebagai mata uang pendanaan yang murah dan aman telah diperkuat.
"Perdagangan carry sangat populer saat ini, dan itu bukan pertanda baik untuk yen," kata analis.
"Saya tidak tahu bagaimana cerita sebenarnya untuk memperkuat yen saat ini."
Pada akhir Maret, karena imbal hasil Treasury AS 10-tahun - yang mata uang Jepang memiliki hubungan dekat, berbanding terbalik dengan - mencapai tertinggi satu tahun di atas 1,77%, yen mencapai level terendah satu tahun di 110,97 per dolar.
Tetapi bahkan setelah imbal hasil AS mundur di bawah 1,6% karena Federal Reserve mendorong kembali spekulasi untuk pengurangan awal program pembelian aset, yen tidak banyak bergerak.
Beberapa kelemahan itu dapat dijelaskan oleh ledakan akuisisi luar negeri yang tiba-tiba oleh perusahaan-perusahaan Jepang yang kaya uang.
Data dari perusahaan penasihat merger dan akuisisi (M&A) Recof menunjukkan ada 210 akuisisi asing oleh perusahaan Jepang selama empat bulan pertama tahun 2021 senilai 3,71 triliun yen ($33,64 miliar), tiga kali lipat dari total nilai tahun sebelumnya.
"Suku bunga adalah salah satu faktor yang mempengaruhi tingkat FX penting, tetapi bukan satu-satunya faktor, aliran terkait M&A mendorong yen turun terhadap dolar."
kata analis.
BERAPA MURAH?
Divergensi yen dari imbal hasil AS, dan pelemahannya yang terus-menerus hingga April bahkan ketika dolar turun secara luas, membuat pelaku pasar tidak setuju dengan pandangannya.
"Divergensi dalam kebijakan moneter dapat menjelaskan beberapa tingkat pelemahan yen, tetapi tidak pada level ini," kata analis. Analis mengatakan sifat satu kali arus keluar M&A yang dikombinasikan dengan dislokasi yen dari fundamental harus mendukung pemulihan ke level 105 atau 106.
Pada basis perdagangan tertimbang, indeks nominal yen telah kehilangan 6,2% sepanjang tahun ini ke level yang terakhir terlihat pada 2018. Sebagian besar itu disebabkan oleh lonjakan yuan Tiongkok , yang terdiri dari sepertiga dari keranjang. , lebih dari gabungan mata uang AS dan Eropa.
"Yen terlihat macet dan murah, hanya menunggu beberapa berita yang lebih baik tentang Covid dan pembukaan kembali ekonomi ke melebarkan sayapnya," kata analis.
Sementara itu, hedge fund dan spekulan lainnya telah memasang taruhan terhadap yen. Data dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS menunjukkan kenaikan tajam ke posisi net short yen terbesar dalam hampir dua tahun pada akhir April.
Kemungkinan bahwa Fed memberi sinyal beberapa bentuk pengetatan moneter dan kenaikan ekuitas yang berkelanjutan menyiratkan lebih banyak pelemahan yen. Yamada memperhitungkan yen bisa mencapai 115 per dolar, dan mengakhiri tahun di 113.
"BOJ akan menjadi penghambat, dan mungkin penghambat terbesar, jadi saya pikir itu yang ada di benak investor," kata analis.
($ 1 = 110.2800 yen)
