"Kita tidak lagi di Kansas" – frasa dari The Wizard of Oz ini bergema di seluruh pasar, yang mengkhawatirkan komentar hawkish dari bank sentral paling kuat di dunia. Federal Reserve Bank of Kansas City mengadakan simposium tahunan yang diawasi ketat di Jackson Hole, Wyoming, dan ekspektasi pasar jauh dari apa yang terjadi beberapa minggu yang lalu. Tidak akan ada liburan musim panas untuk volatilitas.
Berikut tiga skenario pidato Ketua Fed Jerome Powell di Jackson Hole, pada hari Jumat pukul 14:05 GMT (21:05 WIB).
Federal Reserve berada di persimpangan jalan seiring dengan pertumbuhan ekonomi AS dan penurunan inflasi
Apakah Federal Reserve telah merekayasa soft landing? Istilah ini mengacu pada pendinginan perekonomian secara bertahap yang menyiratkan kembalinya inflasi yang lebih rendah tanpa pengangguran besar-besaran atau resesi. Hal ini tampaknya menjadi gagasan di pasar ketika The Fed sepertinya sudah selesai menaikkan suku bunga. Banyak hal telah berubah.
Meskipun inflasi umum turun dari 9,1% YoY pada bulan Juni 2022 menjadi 3% pada bulan Juni 2023, inflasi tersebut naik tipis menjadi 3,2% pada bulan Juli. Beberapa pihak khawatir kenaikan harga energi akan berdampak pada inflasi inti, yang berada pada angka 4,7% YoY.
Inflasi inti turun namun belum berhenti:
Kekhawatiran yang lebih besar tentang kenaikan suku bunga lebih banyak berasal dari kekuatan ekonomi. Data Penjualan Ritel menunjukkan orang Amerika keluar-masuk – jauh dari menghabiskan uang berlebih yang dihemat selama tahun-tahun pandemi. Suku bunga yang lebih tinggi akan mendorong penghematan.
Grup Kontrol Penjualan Ritel, juga dikenal sebagai "inti dari inti", telah meningkat dalam enam dari tujuh bulan tahun ini, melebihi perkiraan.
Sektor perumahan – yang bisa dibilang paling sensitif terhadap tarif yang lebih tinggi – menunjukkan tanda-tanda mencapai titik terendahnya. Baik harga maupun penjualan telah stabil meskipun suku bunga hipotek 30 tahun mencapai 7%.
Angka yang paling menonjol berasal dari Atlanta Fed, yang model "NowCast" menunjukkan tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 5,8% untuk kuartal saat ini. Terlalu banyak? Mungkin, tetapi ekspansi yang cepat berarti masih ada ruang untuk kenaikan suku bunga.
Kekhawatiran terhadap suku bunga telah membebani sentimen, sehingga mendorong penguatan Dolar AS di bulan Agustus. Meskipun Simposium Jackson Hole bukanlah acara terakhir di bulan yang panas ini, simposium ini memiliki pengaruh besar karena para Ketua Fed biasanya menggunakannya untuk memberi sinyal perubahan kebijakan. Akankah hal itu terjadi lagi?
Tiga skenario untuk pidato penting Powell
1) Ketergantungan data: Skenario dengan probabilitas tertinggi adalah skenario di mana Powell menekankan tingkat ketidakpastian yang tinggi dan hanya mengakui perkembangan terkini. Investor kemungkinan akan bereaksi dengan rasa khawatir dengan menolak mengomentari kebijakan di masa depan – dan tetap berpegang pada keyakinan bahwa datalah yang akan menentukan.
Dolar AS diperkirakan akan menguat jika hal ini terjadi, sementara saham dan Emas kemungkinan besar akan menderita. Reaksi penghindaran risiko (risk-off) akan selaras dengan tren yang ada, namun kemungkinan besar tidak akan berdampak buruk.
Fokus kemungkinan akan bergeser ke data minggu depan, yang mencakup Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) – ukuran inflasi pilihan Fed – dan Nonfarm Payrolls (NFP).
2) Lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama: Hasil yang hawkish adalah ketika Powell menyoroti kekuatan perekonomian saat ini dan mengabaikan peningkatan inflasi baru-baru ini – dan hal ini tidak berarti apa-apa. Analis melihat skenario ini memiliki kemungkinan sedang.
Ketua Fed selanjutnya akan menyampaikan pesan keras dengan mengatakan bahwa suku bunga mungkin harus tetap lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya. Dengan menahan diri untuk tidak melakukan tindakan selanjutnya, Powell akan memberikan ruang untuk ketergantungan pada data. Namun demikian, pesannya akan semakin menyelaraskan ekspektasi pasar tentang jalur suku bunga pada tahun 2024 – penurunan suku bunga lebih sedikit dari yang diperkirakan sebelumnya oleh para pejabat.
Memberi tahu investor bahwa keadaan akan menjadi lebih buruk akan menyenangkan para penjual saham dan memicu aksi jual. Dolar AS akan menguat, sementara Emas akan jatuh.
3) Victory lap: Skenario dovish adalah skenario dimana Ketua Fed merayakan penurunan inflasi dan penurunan tekanan harga yang akan datang. Kecuali harga rumah, kendaraan bekas dan barang-barang non-energi dan non-makanan lainnya melonjak, PCE Inti diperkirakan akan menurun pada musim gugur. Mengapa? Pada musim gugur tahun 2022 terjadi lonjakan besar pada harga-harga ini, dan harga-harga tersebut akan dikeluarkan dari perhitungan dalam beberapa bulan ke depan.
Dengan merayakan pencapaian bank tersebut dan meremehkan kekuatan perekonomian, Powell akan memberikan sinyal bahwa The Fed sudah selesai menaikkan suku bunga.
Dalam skenario seperti ini, yang memiliki probabilitas rendah, Dolar AS akan terpuruk sementara Emas dan saham akan berpesta.
Pikiran terakhir
Analis berharap Powell tetap berhati-hati dan menahan diri untuk tidak menyatakan kemenangan. Ketua The Fed tahu bahwa inflasi dapat kembali dengan gelombang lain, dan hanya dengan terdengar tangguh atau menyisakan ruang untuk spekulasi, investor dan konsumen akan lebih berhati-hati.
